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盈峰资本:立足于长期的股票投资

文章来源:盈峰资本发布时间:2015-12-14

盈峰资本2013年初年由盈峰控股集团整合旗下合赢投资与盈峰创投,在深圳前海注册成立,算得上国内发韧较早的私募资产管理机构。在证券投资领域,盈峰资本的基金管理团队亮眼:盈峰资本副总经理、研究总监钱晓宇获得2015年第6届中国私募金牛奖三年期股票策略私募金牛奖;而由原摩根斯坦利固定收益全球研究总监、原博时基金另类投资总监张志峰领衔的量化投资团队,也获得好买财富2014年度阳光私募对冲策略十大好基金。


作为在股票市场斩获颇多的私募证券基金,盈峰资本的投资理念却是追求立足于长期的投资。钱晓宇对中投在线研究中心独家表示,旗下的股票类基金持有股票时间平均达1年左右;不以题材性或趋势性热点作为考虑投资的出发点,而更看重风险与收益的稳定高性价比。不谋一时一域,追求长期稳健收益可以说是盈峰资本的风格。


2012年-2015年间,盈峰资本管理的股票类私募基金的年化收益率平均达到25%以上;定量投资部基金经理叶峰还介绍,旗下量化对冲类基金主要在2013年、2014年发起,平均年化收益率也达到25%的水平。


盈峰资本背倚于产业和金融领域都实力雄厚的控股集团—盈峰控股,其同时参股或控股顺德农商行、上市公司上风高科(000967.SZ),且是易方达基金的第一大股东。盈峰资本投资领域涵盖境内与海外市场,在一、二级市场与另类投资等领域均有布局,截至 2015 年6月,公司管理的私募基金共计 23支,包括 18支证券投资基金、1只海外证券基金、2 支 股权投资基金和 2 支 影视基金,管理资产规模超过 70 亿元人民币。


对于未来的市场走势,钱晓宇认为,未来10年风险收益比最佳投资方向仍在权益类资产,结合各方面因素,股市现在还处在一个牛市的进程当中,目前市场底部已经比较扎实,正是介入的良机。



中投在线:盈峰资本在股票市场有较多配置,能否说说你们在股票投资上的理念?

钱晓宇:我们的理念有三个方面,一是立足于长期的投资,我们配置的股票持有时间都比较长,过去这么多年,股票换手率在1-1.5倍,在国内是相对较低的换手率。二是在对股票投资标的选择上,以风险收益比作为核心度量标准,而不单单看是成长股还是价值股这种题材。三是以基本面作为投资的依据,趋势性与主题性都不是我们考虑是否投资的出发点,而是坚持长期的基本面的分析,我们期望在市场不同阶段达到成长型资产与价值型资产的平衡。



中投在线:股市中有许多凭借题材炒作而获取高收益的,你们坚持基本面,在今年上半年的牛市中表现如何?之后的大跌中怎样应对?


钱晓宇:今年7月以来的这轮大跌确实是超出可理解的范围,许多此前炒作的题材在下跌中也跌得很惨。我们在第一轮下跌时作了仓位调整,之后便没有作过多操作,因为我们着眼的是长期的持有与投资,而不是短时间的大涨大落;10月初我们又作了介入,现在接近满仓。


我们认为大跌属于中期调整,现在仍处在一个牛市的过程当中,股灾是叠加了各种因素的超预期的中期调整,在3600点的水平未来一两个月可能还有些横盘震荡。现在仍然坚持这一观点,今年下跌的时点比我们预判的早,但我们不认为市场是一个万劫不复的局面。目前面临的下行风险已经很小,未来一两个月的反复震荡后,底部已经比较扎实,正是介入的良机。长期来看,趋势是向上的,但波动会比较大,对行情把握不准的投资者,建议采用渐次入场的策略。


我们股票型基金过去几年复合收益率在25%的水平,今年到目前也超过20%。因为我们着眼于长期,所以希望投资人能匹配他们的投资时间,比如投资期限只有2-3个月可能就不适合我们的产品了。



中投在线:你们坚持基本面,那是如何来选股,有什么原则或是偏好?会否担心错过一些投资“风口“?

钱晓宇:选股上我们关注的点可能不太一样,理念是不谋一时,追求风险与收益的稳定高性价比,是震荡市场的明智配置。通过发掘经济结构中的优势产业与高成长性公司,分享优质企业快速增长;发现低估资产,分享重估过程。

具体来说,我们会关注一家公司是否安全,发展是否可持续,不存在重大的潜在风险,比如没有介入具风险性的担保;财务质地比较可控,对经营管理团队的以往表现和诚信也会进行评估。


每家基金管理人的核心能力区别在于对这些基本面的判断,我们所用的肯定不是大家通用的判别指标,我们并不特别偏好成长股或是价值股,而是对资产价格跟价值的比率,以及资产增值的速度最为看重。所以我们不会特别去研究市场上出现的热门概念、题材,而会按既有的基本面来研究,至于我们的站的地方是否有风吹进来,最理想的状态是,我们提前站在这里,等风来。



中投在线:股票类投资总免不了风险,你们如何来控制风险?

钱晓宇:主要通过分散持股与仓位的判断识别来实现。比如我们重仓股很少超过7%-8%,行业权重一般不超过10%。盈峰资本建立有一整套风险管理机制,制订风险管理策略和风险控制措施,并负责风控的组织实施和日常监控与评估。

中投在线:你们的量化对冲基金也有不错表现,能否说说它们的主要配置方向与策略?

叶峰:量化对冲主要模式是通过多因子量化模型选股,构建稳定超越基准指数的股票多头组合,同时卖空股指期货建立空头,以对冲系统性风险,获取长期稳定的阿尔法收益。配置方向包括沪深交易所的股票、基金、债券,融资融券,股指期货,期权等。策略主要是市场中性多策略混合,投资决策全部由计算机量化模型完成,以避免主观情绪影响,同时严控风险。


中投在线:你们的主要对冲手段之一是股指期货,而今年7月以来中金所对股指期货设制了许多限制,你们的产品是否受到影响?是如何应对的?

叶峰:中金所限制股指期货交易后,我们作了许多调整,因而产品受影响并不是那么大。对投机编码保证金比例加高,我们对旗下产品全部申请了套期保值额度,套保的保证金比例比投机的低,为20%,同时降低股票仓位;在每日交易量限制上,我们申请的套保编码,每日交易量是没有限制的,我们相应还延长交易时间,将每日交易的量延长至5日交易;对交易所手续费加高,我们的策略是低频交易,除极端特殊情况,一般不会“平今仓”;

期货每笔报单1元,我们的期货交易是低频交易,不存在频繁报撤单问题,因此基本无影响。对于期指大幅负基差,我们就暂缓股票与股指期货间的对冲,做不同指数期货如300与500指数之间的对冲,寻找折价品买入;对于限制股票程序化交易,就改为人工交易。我们的投资流程到交易单产生为止是计算机程序自动完成,交易指令下达为人工通过交易系统下达,不存在频繁报撤单问题。



中投在线:你们的量化对冲产品目前表现如何?可以说说你们策略的优势所在吗?

叶峰:产品业绩上,今年至今,“盈峰量化“的收益率是37.30%,累计是50.43%;盈峰量化1号今年以来是30.56%;“新方程盈峰”是23.86%。


策略上我们主要是市场中性策略,产品波动性小,稳中求胜。通过基本面选股、统计套利、交易行为分析等量化模型选股,建立稳定超越基准指数的股票组合,并利用股指期货、融券、期权等衍生工具做空,以对冲系统风险,实现稳定的绝对收益。另外,我们利用敞口策略,多头市值与空头市值扎差后敞口不超过±10%,既能保障系统性风险充分对冲,又可以在市场趋势中取得收益,降低组合波动与回撤,目前为止这一策略的成功率在60%以上。



中投在线:量化类产品如何控制风险?


叶峰:主要从事前、事中、事后几个阶段。事前进行风险预算,控制组合配置偏离度与组合仓位;事中止损与止损后恢复,一旦损失超风控值,采取止损措施,但仍进行组合监控,组合累计损失回至风控值,将恢复该策略投资,反之将不建立策略头寸;事后再定期进行业绩回顾总结,风险事件分析,定期修订风险控制值。



对组合的负收益控制上,当单位净值低于1.02时,Alpha股票仓位不高于组合净值的50%,股指期货与股票市值轧差之和不超过股票市值的±10%。