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经济仍在筑底 结构性机会犹存

文章来源:盈峰资本发布时间:2012-11-12

作者:杨苏      来源:中国证券报      时间:2012-11-10 12:00:00



      本周上证综指再度跌破2100点,深成指连续5日收阴。受访私募表示,未来一段时间经济仍然处于筑底阶段,缺少趋势性的投资机会。可重点关注早周期性、消费服务、电子等行业。

      深圳市合赢投资管理有限公司投资总监 张冰

      预计明年一季度前市场整体会在一个较窄区间内震荡,缺少趋势性投资机会,但个股和行业依然存在结构性机会,主要是稳定增长的消费与服务、电子信息产业以及早周期行业。

      布局消费电子
     
      中国证券报:怎么看当前的经济走势?股市的投资机会在哪里?
      张冰:中国经济仍在底部区域运行。虽然有些宏观指标,如PMI、工业增加值等,有所回暖,但从需求端分析,经济企稳并迅速回升的概率并不大。展望今年四季度及明年上半年,外部经济环境仍不稳定。
股票市场的运行主要取决于经济的企稳回升速度以及流动性的改善进程。短期内难以看到企业盈利的快速好转,而年底流动性一般会偏紧,明年初会环比改善,预计明年一季度前市场整体会在一个较窄区间内震荡,缺少趋势性的投资机会,但个股和行业依然存在结构性机会。

      中国证券报:三季度很多行业增速低于预期,具体包括哪些情况?
      张冰:企业的经营业绩低于预期,主要体现在三个方面。
      首先,盈利能力略低于预期。全部上市公司整体同比零增长,三季度上市公司整体业绩累计增长-2%,非金融类公司增长-17%,剔除金融和石油石化三季度上市公司单季增长-16%,且盈利能力下降反映业绩环比仍在恶化,需求疲弱和费用率上升是净利润同比增速下降的主要原因。
      其次,整体现金流略有好转,经营性现金流大幅增加,但应收账款周转率下降至历史较低水平,坏账上升风险未消除。
      第三,去产能迹象仍然不显著,在建工程增速保持高位,明年依然存在去产能风险。

      中国证券报:大消费类行业(医药食品电子)股票是否仍具有超越大盘的表现?
      张冰:我们今年产品能够获得较理想的收益,首先来自于对宏观经济走势的研判和市场格局的把握。基于今年全年宏观经济的运行状况,我们从大类行业上选择一些需求端较为稳定的行业进行深入挖掘,在此基础上,对上市公司的业务模式和竞争格局进行研究,并做了一些重点布局。
      但是作为追求绝对收益回报的投资者,我们除了关注行业发展趋势外,更加看重优秀公司本身质地,而并不是依靠简单的配置思路来指导投资。未来我们不会把视野局限在消费品。

      中国证券报:房地产等周期行业近期表现突出,后市怎么看?
      张冰:近期周期股表现相对强势,这与经济数据显示一些回暖的迹象,以及机构前期周期品持仓比例较低有关。而周期品的投资机会依然来自于经济增速的见底带动盈利快速回升,并有良好的流动性支撑。由于经济增速回升的迹象还有待观察,因此周期品未来的盈利前景依然不明朗。
      我们的行业配置主要分布在稳定增长的消费与服务、电子信息产业,同时我们关注一些经济企稳拉动明显的早周期行业的投资机会。