盈峰观察│宏观经济数据符合预期 乐观看待A股长期表现

文章来源:盈峰资本发布时间:2019-07-17

上半年国民经济数据符合预期

近期,我国上半年重要经济、金融数据相继披露。数据显示,上半年我国经济总体运行平稳,社会融资逐步回升,数据符合预期。

国家统计局公布的上半年经济数据显示:初步核算,上半年国内生产总值(GDP)450933亿元,按可比价格计算,同比增长6.3%;从分季度数据来看,一季度同比增长6.4%,二季度增长6.2%。

盈峰资本认为,上半年我国经济增速回归常态,以下几个数据最为值得关注:

1、在中美贸易摩擦背景下,我国上半年货物进出口总额同比增长3.9%,出口1-6月增长6.1%;

2、从投资增势来看,增长依然平稳。上半年全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.8%,增速比1-5月份提高0.2个百分点;制造业固定资产投资增长3%,增速提高0.3个百分点。值得注意的是,高技术产业投资较快增长,高技术制造业和高技术服务业投资同比分别增长10.4%和13.5%,增速分别快于全部投资4.6和7.7个百分点。

12日,央行发布上半年金融统计数据:6月末,社会融资规模的存量是213.26万亿元,同比增长10.9%,环比上行0.3个百分点。

盈峰资本认为,社融增速上行中既有动量惯性的因素,亦有表外调整压力的消退和地方债的加速投放的驱动因素。央行维持了银行间市场利率的较宽松格局,一定程度上缓解了流动性结构性紧张局面,因此金融机构的总信用依然保持了扩张水平,前瞻性的引领经济见底回升。

工业产能利用率见底回升

15日,国家统计局还发布了全国工业产能利用率最新数据。2019年二季度,全国工业产能利用率为76.4%,环比上升0.6%。

从整体宏观角度观察,目前部分行业已进入了“被动去库存”阶段。而在“被动去库存”阶段,库存将下降但营业收入同比增速将提升。随着更多行业步入“被动去库存”阶段,产能利用率将自然提升。而2季度的工业产能利用率数据完全验证了这一点,随着减税降费作用的逐渐显现,工业企业的盈利增速低点大概率将在2-3季度之间出现。


同时,2季度GDP平减指数2%,而1季度为1.4%。预判3季度GDP平减指数预判仍然会有一定下滑,但是4季度GDP平减指数将回归至2%附近。考虑今年GDP增速预判在6-6.3%附近,名义GDP增速将维持在8%以上,因此对于今年的经济情况无需过度担忧。


  注:【GDP平减指数=(1+名义GDP增速)/(1+实际GDP增速)-1】

消费增长总体加快

社会消费品零售总额上半年增长8.4%,比一季度略有加快。特别是6月份社会消费品零售总额增长9.8%,比5月份加快1.2个百分点。

各消费品类的同比增速均有所上升,其中可选类汽车零售在国五、国六的切换下大幅超预期,6月单月同比增长17%;必选类化妆品6月同比上升22.5%,日用品同比上升12.3%。

盈峰资本认为,随着人均可支配收入的提升,消费升级将持续涌现。这些机会将不仅存在于食品饮料尤其是白酒等传统消费类行业中,移动互联网、教育、医疗、保险等也都将成为重要构成部分。

政策展望

1、7月底,中共中央政治局年中经济工作会议将召开。会议将分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作,将为下半年投资方向定下基调。

目前我国正处在深化改革的关键阶段。4月份的中央政治局会议上提到目前中国经济“总体平稳”和“下行压力”并存,会议强调“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求”,“以高水平对外开放促进深层次改革”,这将是我国未来经济发展过程中的主要矛盾所在。外部形势平稳才会有利于深化内部改革,提高全要素生产率在GDP增量中的贡献,做到高质量发展。中美元首在G20会议上达成协议,在贸易层面,美方不再对中国更多商品加征关税,同时中美两国重启贸易磋商,公平对待企业。外部环境的稳定,内部的深化改革也将继续进行。

预判政治局会议上将继续提到促进深层次改革,提高对外开放水平。国内经济整体保持平稳,随着2季度数据出炉,经济下行压力已经有所缓解。上半年社融存量增速截止6月是10.9%,社融增速略高,预判未来社融增速有略下降可能,因为社融增速的过高会带来宏观整体杠杆率的上升。预判下半年社融增速将略有下降,以保持宏观整体杠杆率的稳定,降低系统性风险。

2、预计美联储将在7月底降息25bp。美联储主席鲍威尔出席参众两院作半年度货币政策证词陈述时表示,全球主要经济体减速,美国国内通胀有下行风险。地缘及贸易风险不断,有进一步恶化可能,联储将密切跟踪事态发展以便采取合适行动保持经济扩张。

美联储降息有助于美元贬值,过去数次美国降息周期的市场表现统计表明,美联储降息期间,新兴市场货币、债券、权益类市场都有正面表现,当然以权益类表现最好。美联储降息有助于压低美元利率,降低美元融资成本,利于美元流向新兴市场等高投资回报率经济体,对解决新兴市场融资问题、降低新兴市场融资利率、提升新兴市场股票市场估值都起到了正面的作用。

美联储降息,将利空美元指数,但会利多人民币兑美元汇率,人民币汇率跌破7的概率将显著降低。甚至预判可能会出现人民币兑美元升值可能,利多人民币资产,利多股票市场。

乐观看待A股长期表现

虽然4月之后的A股市场,在贸易摩擦影响下出现较大幅度震荡走势,但下半年市场中仍然存在很多有利的因素。

第一,目前全球经济仍处于探底过程中,全球主要经济体:欧洲央行、日本央行、英国央行、美联储最新货币政策和前瞻指引中显示,发达经济体央行集体转向“降息”模式概率大幅上升。市场预计7月底美国降息的概率为100%。

在此背景下,我国经济政策亦可能出现调整,为无风险收益率创造了向下的基础和空间,尤其是贷款加权利率,自本轮高点下降空间有限。未来随着贷款利率市场化改革的推进,加权贷款利率有进一步下降空间,以解决中小微企业的融资难、融资贵问题。

第二,今年减税政策出台早、落实快,普惠性减税、结构性减税并举,预计减税降费规模为2万亿元,其中减税占七成左右。对经济数据、企业盈利的正面积极影响将在下半年开始逐步体现。3季度末开始,企业的盈利同比增速将可能出现回升。

第三,未来外资资金将继续呈持续流入格局。MSCI在3月1日披露将A股纳入比例从5%提高到20%,分三步实施,8月和11月还会有两次提高纳入因子,据测算今年合计带来增量资金约654亿美元(约合人民币4379.3亿元)。

同时,罗素指数公司和道琼斯指数公司都将A股纳入全球指数体系,罗素的计划将带来2000亿人民币的外资流入,道琼斯指数公司的纳入A股计划预计将带来1000亿的资金流入。全球资金流动方面,亦利多A股。