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盈峰策略|理性看待恐慌情绪蔓延下的资本市场

文章来源:盈峰资本发布时间:2020-01-29



从最初官方宣布由新型冠状病毒感染的肺炎疫情“可防可控”,到疫情数据定时更新,再到世卫组织将新型冠状病毒疫情全球范围风险改为高风险。鼠年的春节带给我们的不仅仅是节日的欢聚与祝福,紧张、不安、焦虑亦扰动每个中国人的心弦。


在互联网自媒体、微信等即时通讯工具发达的时代,各种“碎片”甚至虚假信息从四面袭来,真伪难辨。这场突如其来的疫情“黑天鹅”事件究竟将带来怎样的影响?盈峰资本将从宏观经济、资本市场以及投资机会等方面进行分析,供各位投资者参考。




一、有迹可循

复盘SARS及新型冠状病毒疫情期间市场走势


回顾2003年SARS病毒事件,从2002年11月16日中国广东佛山发现第一起SARS病例开始,至2003年4月16日世界卫生组织正式将致病病因命名为SARS病毒,历时近5个月时间。最终WHO将中国大陆及香港地区从疫区名单中除名,历时7个月,全球范围共报告SARS病例8096例,其中中国内地5327例、中国香港1755例。


彼时正值2003年一季度,中国宏观经济已走出2001年的低迷,处于那一轮工业周期的景气扩张阶段。2003年1月初,A股上证见底1311点后展开春季躁动,到2月底上涨约16%。经过短暂的调整后,从3月27日到4月16日最高1649点再度上涨约13%。


值得注意的是,自2003年4月20日政府召开新闻发布会,全社会开始意识到SARS疫情严重性后,A股市场恐慌情绪开始蔓延,当周沪指下跌逾7%,但个人投资者的恐慌性杀跌也仅限于这一周,机构投资人普遍理性对待市场“黑天鹅”事件。


4月28日市场即出现反转,而当5月12日再开市后,市场继续上涨。主流热点个股股价普遍回到4月高点甚至创新高,汽车、石化、钢铁、电力、银行为当时资金追捧的方向。当5月29日北京非典零记录后,非典疫情进入稳定期和结束期,A股反而结束了上半年的行情。


本次新型冠状病毒感染的肺炎疫情时间轴梳理如下:


  •  2019年12月8日,第一例患者于武汉被发现;

  •  2019年12月30日,武汉紧急通知各医疗机构统计情况并要求及时上报;


在此期间,A股市场依然保持向上趋势。2019年12月31日,国家专家组抵达武汉, A股抗生素、感冒药等相关个股涨停,A股市场初步予以反应;其它板块仍延续牛市行情,指数整体仍然上涨。


  • 2020年1月7日,病原体初步断定为新型冠状病毒;

  • 2020年1月11日,出现1例死亡病例;

  • 2020年1月12日,世卫组织命名为“2019新型冠状病毒”;

  • 2020年1月19日,武汉市举行的新闻发布会称:新型冠状病毒传染力不强、持续人传人的风险较低,通报新增136名患者;


在此期间,除医药板块在1月2日惯性冲高后转入盘整外,A股市场仍然延续结构性牛市行情,市场热点主要集中于半导体、电子、新能源汽车产业链。


2020年1月20日起,受疫情升级影响,A股市场开始被避险情绪影响,医药、科技板块成为资金追逐对象;1月21日,外资终结对A股连续13天净买入,北向净卖出71.3亿元人民币,为逾八个月来最大单日净流出。


直至2020年1月23日周四凌晨,武汉市发布交通封城的通告。四面八方涌来的“碎片”化信息、大量未证真伪的消息,在微博、微信群等渠道快速传播,投资者避险情绪迅速升温。最终,农历猪年最后一个交易日,上证综指下跌2.7%,创业板指下跌3.3%,近百只个股跌停。



二、曙光初现

2月底前疫情数据或将现明显回落



从1月22日至28日全国统计数据(来源:国家卫健委网站)来看,新增疑似和新增确诊近日已先后出现单日环比增幅下降。盈峰资本认为,公开信息显示,隶属于冠状病毒家族的这种病毒虽更易传播,但致命性明显弱于SARS。预计2月底数据将会出现明显回落,影响级别或与超强力流感相似。


而对于存量感染数据连续上升,中国疾控中心副主任冯子健解释称,首先新冠病毒的人际传播能力较强,平均一个病人能够传染2到3个人。其次,今年疾病爆发的时间在12月初左右,临近春运,导致疾病的播散速度加快,范围更广。


此外,信息披露日益透明、检测试剂发挥作用,也是数据上升的重要原因。武汉地区,此前存在一些疑似病例的积压,现在集中确诊,也使得病例增长的速度较快。


由下图可以看出,存量疑似患者与新增疑似患者数据已出现背离走势。


数据来源:国家卫健委网站


1月28日钟南山表示,疫情什么时候达到高峰,很难绝对地估计。不过,应该在一周或者十天左右达到高峰,不会大规模地增加了


三、以史为鉴

对宏观经济冲击或将有限


SARS期间,虽然A股市场依然出现上涨态势,但对于部分行业依然产生了短期负面影响。那么这两次“黑天鹅”事件对于宏观经济的冲击存在哪些区别?


SARS期间,2003年2季度GDP增速较1季度的11%环比下降了2个百分点至9%,交运、酒店、旅游等行业数据出现下滑。但从当年数据来看,宏观经济数据与企业盈利数据依然出现了不错的增长。金融、汽车、钢铁等板块,在市场调整结束后,于2003年4季度及2004年1季度展开了第二轮行情。


而本轮疫情数据上升时期正处于2020年农历春节,按照惯例,多数企业在农历“元宵节”过后才会陆续恢复正常生产。截止目前,疫情尚未对制造业产生实质性影响,对1月经济数据影响有限。同时,今年春节时间较往年相比提前近半个月时间,这也意味着即使延期复工,对2月经济数据影响亦不会太大。


与SARS过后的经济政策收紧相比,目前相关稳增长的经济措施也正在酝酿之中,预计宽松加稳健政策基调在短时间内不会出现改变。1月28日,央行发布通知称,考虑到2月3日开市后到期资金规模较大,人民银行将运用公开市场操作等货币政策工具及时投放充足的流动性,维护银行体系流动性合理充裕。


1季度由于疫情将导致经济数据略低于预期,若疫情如我们预期在2月底出现明显回落,随着疫情缓解,制造业“补库存”周期叠加地产韧性,有望带动经济企稳。


四、化危为机

资本市场配置地位持续上升


需要注意的是,资本市场往往是领先指标,而非同步指标、更不是滞后指标。在“黑天鹅”袭来之时,投资者应该做怎样的应对准备?


在盈峰资本看来,“危与机并存”是资本市场的魅力所在,在全面分析本次由新型冠状病毒病毒感染的肺炎疫情发展脉络、对宏观经济的影响之后,我们认为:全球市场动荡之时正是布局落子的好时机。


上次SARS疫情蔓延之时,在市场最悲观的时刻(2003年4月),巴菲特满仓“中石油港股”( 1.6港元/股)。随后港股一路走牛,中石油也一路高歌,直至2007年7月巴菲特开始分批卖出,这笔5亿美元的投资,最终获得近40亿美元的收益。


我们认为,预计疫情持续期间,社零增速会出现下滑,酒店、旅游、航空以及大众消费数据会受到负面冲击,但在疫情得到有效控制之后,需求会出现压抑后的迅速反弹。食品饮料、快递等行业,受负面冲击较小。而近期表现优秀的医药行业,短期表现将以个股行情为主,从长期来看更应关注在疫情中推广应用的先进技术。


从长期来看,在全球利率仍处在低位的大背景下,中国优质权益资产的相对价值依然突出,核心资产的配置价值当前仍高于类固收产品,家庭部门资产配置的重构正在进行中。


盈峰资本长期耕耘布局的大消费、先进制造业、金融服务业等行业赛道,从历史数据及过往运作结果来看,具备长期获得超额收益的特征,且具有较高安全边际。当市场遭遇“黑天鹅”事件、出现非理性下跌之时,做“美丽的逆行者”或许是最为明智且正确的选择。


同时可以肯定的是,与17年前相比,我们应对危机的处理能力、医疗科学发展水平、资本市场的结构等都发生了明显的提升与积极的变化。待春暖花开、天气转暖,本轮疫情终将消退,恐慌情绪终究也将平复。

年年岁岁花相似,岁岁年年人不同。今年的春节,有些人生病了,有些城市生病了。这注定是一个与众不同的新年。


越是这特殊的时刻,越需要带着辞旧迎新的心态;心中有光,一心向阳,不惧悲伤,聚力前行。


最后祝各位投资者新年大吉、身体健康、阖家幸福、福慧双增。