过去一个多月，新型冠状病毒在神州肆虐，不仅对广大国民的身体健康造成了严重的威胁，也为正在走向复苏的经济趋势增添了新的不确定性。先行开市交易的香港市场4个交易日调整了超过了5个百分点，市场普遍对于即将开市的权益市场持谨慎或者悲观的态度。

我们试图从以下几个维度展开探讨，谈谈对权益市场的看法：

疫情得到有效控制可期

虽然我们并不是流行病学的专家，但是基于对一些公开的数据仍可做些基本探讨。

截止1月30日24时，全国新型肺炎确诊病例达到9692例，疑似病例15238例，死亡213例，治愈171例。新增疑似病例和医学观察人数的趋势也差不多，数据显示疫情逆转的拐点尚未出现。根据疫情传播的规律和全国采取隔离控制措施的时间推断，目前可能正是之前感染的患者潜伏期过去、集中发病的时期。好消息是新型肺炎的重症率在持续下降，目前为15.76%，死亡率也已经稳定，目前为2.2%（远低于SARS的10%）。

提示我们新型冠状病毒的传染性虽然很强，但是毒性较弱。只要精准治疗，其对人体的伤害就没有那么大。全国非湖北的死亡率目前为0.23%，比起SARS等冠状病毒，新型肺炎可能更接近严重一些的流感。

更为重要的是我们的医疗技术水平和社会动员能力早已今非昔比。SARS发生于2002年12月，武汉首例新型冠状病毒引起的肺炎患者发现于2019年12月，但处理速度有着明显区别。“非典”直至2003年4月才经WHO确定是冠状病毒引起（一度以为是衣原体感染），历时5个月时间。而武汉肺炎2020年1月已锁定了2019-nCov，完成了基因组测序并将结果分享给外国政府，多家公司已研发出了特异性检测试剂盒，这一切只用了不到1个月时间。本次疫情发生不到1个月，党中央一声令下，众多省市纷纷采取应急一级响应，群防群控的隔离管控措施从大都市一直下沉到农村基层，社会公众对该事件的反应更加科学，目前公共场合几乎所有人都戴上了口罩，对隔离病毒有较好的效果。

虽然再过几天我们将迎来春运返程高峰，届时全国客流量将大幅增加，人员聚集程度也会提高，是对防控体系比较大的考验，但好在全社会已经动员起来，各种隔离防护措施都比较充足，我们认为春运返程对疫情的传播将远小于去程。只要成功挺过返程高峰，存在较大的可能，并不需要等到春暖花开，天气转暖，后续疫情的控制就会迎来好转。

因此，在做好个人防护的同时，投资者并无必要对疫情控制的前景过度悲观，疫情得到有效控制的迹象很快会得到数据的印证。

可能的政策对冲将有效降低疫情对宏观经济的冲击

2003年SARS疫情爆发期间，处于复苏进程中的中国经济受到负面影响约1个季度。在结构上，国内交通运输增速由2003的Q1的同比7.7%下滑至Q2的2.3%，住宿和餐饮业由2003年Q1的11%下滑至Q2的7.4%，遭受冲击较大，工业生产和建筑业Q2也受到一定程度影响。从当前来看，工业生产和消费毫无疑问都会受到疫情的负面影响，叠加去年同期1季度的GDP基数还比较高，因此1季度GPD的增速可能会呈现较大压力。

我们预判，随着全国气温回升，疫情在1季度末应该会有明显缓解，生产将会得到逐步恢复。当期需求受到抑制，但大部分消费需求只是推迟实现，并不会消失。我们预判消费需求在2季度或者在下半年会得到补偿性释放。消费如果在2季度回升，经济形势会在2季度就出现好转。

政策对冲将成为有效降低疫情对经济负面冲击的关键。审视当前的宏观经济状况，虽然从2019年4季度开始，全球经济进入复苏周期，中国宏观经济也出现了可喜的复苏苗头。工业企业产成品库存同比增速接近底部，补库存预期得到提升，全社会发电量在4季度开始回升，2020年1月中美第一阶段协议正式签订，使得此前担忧的出口问题得到缓解。

但必须清醒地认识到此前的复苏势头相对较弱，疫情袭来对工业生产和消费都会产生明显的负面影响，中小企业抵抗突如其来的冲击能力较弱，所以必须有强有力的对冲政策来降低疫情对宏观经济的负面影响。

2020年是全面建成小康社会的实现之年和“十三五”规划的收官之年，首先是货币政策方面在保持流动性充裕的同时，宜继续引导企业的贷款利率下行，降低企业运营的资金成本。其次是充分考虑疫情可能对基建开工和房地产投资构成的负面影响，加大财政的宽松力度，积极推进新型基建项目的建设，确保宏观经济运行在合理的区间。只要政策及时有效，相信疫情对经济的冲击会降到最低。

以史为鉴权益市场机会大于风险

在春节停牌期间，截止2020年1月30日，恒生中国企业指数下跌5.73%，恒生指数下跌5.72%，安硕A50指数下跌7.57%，这预示着2月3日A股开盘时存在着一定的补跌风险。

以史为鉴，历次突发性事件发生之后，股市剧烈调整往往是买入优质权益资产的好时机。这里我们以2011年3月日本地震引发的福岛核危机事件中日本股市的表现为例做个说明。

2011年3月11日，日本近海发生的大地震引发的巨型海啸切断了福岛第一核电站的电力供应，又摧毁了用来保证堆芯冷却系统运转的关键性备用保障电源，日本福岛核事故成为自1986年乌克兰切尔诺贝利核电站泄漏事故之后世界遭受的最严重一次核危机。受此影响，日本股市在3月11日、3月14日分别下跌1.72%、6.18%，3月15日又因传言福岛核电站的辐射泄漏有向东京等城市蔓延之势而在盘中一度跌幅高达14%，但仅过1天市场就大幅反弹，2个月时间内几乎收复所有下跌幅度。以更长期的角度来看，当时日经指数下跌到8000点附近几乎是未来10年的底部区域，如今的日经指数已经稳稳地站上20000点。

历史表明，每次“黑天鹅”袭来，未来不确定性带来的恐慌总会在短时间内压倒理智，但当恐慌散去之后，理智也从未缺席过。市场因恐慌而大幅调整往往是布局优质公司的大好时机。

对于行业竞争格局良好、竞争优势明显、资产负债表稳健，现金流健康的优质公司，其抗风险能力更强，经受了“黑天鹅”事件“洗礼”后，优质公司往往更有能力恢复到正常经营水平，有的甚至还可以乘势而上，获得更好的发展。

在优质公司群体中，我们更关注三类投资机会：

第一类是受疫情推动，未来渗透率或集中度加速提升的细分领域，如电商、互联网服务业、互联网游戏、健康保险和在线教育等；

第二类是受益于对冲政策推动加快的基础设施建设领域，既包括通讯设备制造等新兴领域，也包括传统的装备制造领域；

第三类是此次受损较严重的“衣食住行”领域，股价对负面因素充分反应后依然值得布局，等待Q2之后的消费需求补充性释放。疫情冲击之后，我们认为先前市场较高的风险偏好会得到一定的修正，前期部分估值水平透支盈利增长的公司可能面临较大的压力。

香港市场经过此轮回调，恒生国企指数距离2018年12月、2019年8月的市场低点不到5%的空间，下跌空间有限。目前恒生国企指数静态市净率只有0.96倍，市盈率（TTM）8.4倍，分红收益率超过4%，今年仍有望实现10%左右的盈利增长，从风险收益比角度而言，配置价值十分突出。