《中国证券报》专访|盈峰资本蒋峰:守正出奇挖掘优质企业

文章来源:《中国证券报》发布时间:2019-04-09

中国证券报记者 张焕昀

当下,站在A股3200点关口,投资者对后市的判断出现分歧。在盈峰资本总经理兼投研负责人蒋峰看来,当前市场机遇与挑战并存,钟摆逻辑仍将延续,中期来看,市场或仍将震荡向上。而他则会坚持守正出奇,持续致力于挖掘优质企业,聚焦核心资产,争取长期回报。

钟摆即将越过中间位置

蒋峰的投资理念可以总结为“精选价值,稳健投资”。在他看来,精选价值是对优质公司的坚守,稳健则主要体现在严格的风控上。

“对价值被低估、具有持续盈利能力的好公司进行投资,实际上可以获得一定的阿尔法保护,承担的风险也并不大,同时其内在回报处于提升的过程中。这三点叠加起来,就可以被认为是一个好的投资。”蒋峰坦言。

谈到当前市场,蒋峰认为,整体上,“目前市场机遇与风险并存”。宏观经济方面大概率企稳,但是各项数据显示冷暖不均,使得宏观经济可能仍处于复苏的早期,呈现“乍暖还寒”的状态。从政策层面来看,货币政策依然保持宽松,减税政策落地进展略超预期。在此背景下,在外部扰动因素化解之前,国内流动性与政策还会继续保持友好的状态。

从估值来看,市场经过今年2月以来的快速上涨,整体估值水平恢复到历史中位数附近,特别是有安全边际的股票越来越少。从资金层面来看,各种增量资金仍在择机进入中,基金销售亦明显回暖。市场的钟摆看来一如过往,在没有外力的影响下不太可能在合理位置就停止摆动,它会按照原有的惯性继续向上摆动。

“从中期角度来看,市场还会震荡向上,但可能不是原先估值过低的修复逻辑,而是钟摆向上的逻辑。”蒋峰指出,如果将A股走势比作钟摆,2018年底的时候是钟摆在左边,位于估值偏低位置。现在钟摆刚到中间位置。但钟摆不会到了合理位置就停下,而是一定会因惯性而向右继续突破,到达一个估值偏高或者见顶的位置,接下来才会出现回调。

由此,蒋峰判断,市场大的方向还是会往上,但短期内的风险因素使得震荡或分化成为下一阶段市场的特征,股价也会出现重新排序的过程。首先,2月以来被热炒的部分没有基本面支撑的个股、板块可能面临调整的压力。其次,猪肉价格持续上涨一定会全面扩散,通胀压力可能上升,初期可能会因为周期性因素不以为意,中期一定会十分在意。同时,从海外市场来看,美欧市场可能会因经济预期产生一定的震荡,A股或会受到阶段性影响。毕竟A股市场已涨了三成左右,原先可以不太在意的因素,现在需要认真评估。

守正出奇拥抱核心资产

具体的投资机会何在?蒋峰表示将在做好基本面研究的前提下,坚持守正出奇。所谓“守正”,是指仍将配置重心放在反映有中国竞争力的核心资产上。这类公司尽管经历了不同程度的估值修复,但是从国际比较的角度看仍不算贵,持有收益率仍显著高于无风险收益率。从陆续公布的2018年年报来看,越来越多的行业的集聚效应越发明显,龙头公司的业绩表现强者恒强,弯道超车或屌丝逆袭的机会越来越少。

对于“出奇”部分,蒋峰则认为在经济复苏的早期,运营杠杆高的行业业绩弹性较大。前期港股中的内房股已经有较强的表现,后面诸如航空、连锁酒店、博彩等竞争格局较好且运营杠杆高的行业,同时具备明显消费升级的属性,目前估值水平仍处于低位,后期运营数据随着宏观经济的好转出现明显提升时,业绩和估值都存在双升的空间。

在配置与仓位方面,尽管近期市场热度偏高,但蒋峰坦言“暂不会对仓位做太多的调整,但会对组合进行不断优化。”他会将性价比更好的一些标的逐步调进组合。例如,目前A股部分公司已经偏贵,那么对应的港股公司就值得多加关注。从数据来看,近期南下资金的增多可能就是这样的一种反应。在港股市场,未来随着大量内地资金参与到定价中,整体估值中枢可能有提升的空间。