盈峰资本蒋峰:全球经济乍暖还寒 深耕好行业布局好公司

文章来源:《上海证券报》发布时间:2019-05-28

记者陈玥  编辑吴晓婧

在全球宏观经济增速放缓、A股不确定因素有待消化的当下,价值投资应当如何进行?盈峰资本总经理蒋峰在题为“增速放缓下的A股投资思考”的主题演讲中表示,全球经济增速放缓概率提高,而中国宏观经济长期向好的基础仍在,A股的长期回报和结构性机会依然具有吸引力,将深耕消费升级和产业升级两个方向,在竞争结构良好的行业中积极研究布局龙头公司。

乐观看待A股长期回报

蒋峰认为,当前全球宏观经济增速放缓。“在未来几年中,不管是全球经济还是中国经济,都将面临较多的不确定因素,这些不确定因素将反映在股票市场中。”蒋峰表示,经济增速放缓并不见得会对上市公司整体盈利形成较大的冲击,但对投资者的风险偏好有较大的影响。

具体来看,蒋峰认为A股长期向好的因素仍在。他表示,中国市场除了有庞大的内需和完整的产业结构,这几年的宏观经济调控还积累了很多的积极因素。

那么,资产配置该如何进行?蒋峰认为,一方面,要适当降低预期收益率,并通过一些增厚收益的手段来提高回报。“比如配置持续盈利水平较高、盈利的现金流质量比较好、估值也比较低的公司,除了正常的业绩增长,还可以获得较好的股息回报。长期持有的底层个券还可以通过出借等方式去盘活,积少成多可以有效提高整体回报。”另一方面,A股整体走势较弱的表象下蕴藏着丰富的结构性机会,值得深入挖掘。

深耕消费和产业升级

在蒋峰看来,与消费升级、产业升级相关的权益资产仍有潜力可挖。“我们把过去10年先进制造100的指数拿出来比对,发现食品饮料和家电板块的年化回报率将近20%,这是非常具有吸引力的长期回报水平。而中国的消费升级和产业升级毫无疑问仍在进行中,3-5年中这样的趋势仍是确定的。立足当前时点,结合行业格局和估值水平去做一些中长线的布局,它的回报仍有较大的吸引力。”

蒋峰表示,盈峰资本整体的风格定位为精选价值,更侧重在一些竞争格局相对较优的行业中布局高质量的龙头公司。他认为,长期跑赢大市的好行业具备这样一些特点:首先,行业竞争格局良好,由市场充分竞争而形成的头部企业垄断局面。其次,行业有较强的定价能力,对上下游都具备较强的定价权。

蒋峰补充道,好的行业还要有品牌、规模、资源、技术等显性准入门槛,最好同时具备一些隐形的护城河,使得新进入者难以生存或壮大,最后还要能够具备持续保持先发优势和长期盈利水平的能力。

蒋峰认为,当下中国不少产业逐步进入成熟发展阶段,行业格局趋于集中,龙头公司维持强势的优势越发明显。在投资A股的过程中,通过有质量的基本面研究去寻找一些处于垄断地位的龙头公司,在合理的估值下做一些重点的布局,这可能是未来A股获取超额回报的重要方法之一。