静待春暖花开-A股再融资新规正式落地

文章来源:盈峰资本发布时间:2020-02-15

2月14日晚,证监会发布了《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》,并宣布新规自发布之日起施行。


在当前时点推出上述重磅新规,中国证监会表示,新规为深化金融供给侧结构性改革,完善再融资市场化约束机制,增强资本市场服务实体经济的能力,将助力上市公司抗击疫情、恢复生产。


再融资新规现多项重磅调整


与2017年2月发布的再融资规定、2017年5月发布的减持规则、以及2018年11月的融资监管要求相比,本次再融资新规涉及多方面内容调整,盈峰资本梳理如下:


1、降低创业板再融资条件。取消创业板非公开发行连续2年盈利、前次募集资金基本使用完毕,以及公开发行最近一期末资产负债率高于45%等限制条件。同时,部分放开创业板的重组上市。


2、调整非公开发行对象数量。主板(中小板)、创业板非公开发行对象数量分别从不超过10名和5名,统一调整为不超过35名。


3、放宽非公开发行定价机制。将发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折放宽至8折。


4、缩短非公开发行锁定期。将锁定期由现在的36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月。


5、放开非公开发行减持限制。非公开发行不再适用《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》相关限制。


6、延长批文有效期。将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。


7、定价基准日更为灵活。董事会决议提前确定全部发行对象(包括控股股东、实际控制人、战略投资者),定价基准日可设定为非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或发行期首日。


8、放宽非公开发行股票融资规模限制。拟发行的股份数量占发行前总股本的上限放宽至30%。


9、限制“明股实债”行为。禁止直接或变相的保底保收益行为及财务资助。


盈峰资本认为,再融资新规在发行条件、发行机制、融资规模等方面做出的调整为上市公司进行再融资创造了更多可灵活操作空间,有利于提升各方参与再融资的积极性,有望从供需两端着手改善目前相对低迷的再融资市场环境。


资本市场活跃度将进一步提升


从去年推出科创板到2月14日再融资新规正式落地,监管层提升资本市场活跃度的意图十分明确。二者都将加速中小企业资产证券化,降低中小企业负债率。同时,对促进我国经济转型和产业升级,将起到加速器的作用,为经济增添新的活力。


回顾科创板的设立过程,设立科创板并试点注册制是提升服务科技创新企业能力、增强市场包容性、强化市场功能的一项资本市场重大改革举措。通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度以及引入中长期资金等配套措施,增量试点、循序渐进,新增资金与试点进展同步匹配,并促进现有市场形成良好预期。2019年6月13日,科创板正式开板。


此次再融资新规正式落地则具有两方面积极意义。


一方面,本次再融资规则的完善更侧重于对创业板的制度调整和建设,这与通过资本市场改革支持中国经济转型及产业升级的趋势相契合;


另一方面,从以往情况来看,中小企业、新兴产业也是再融资及并购重组较为活跃的领域。


创新企业经济转型与产业升级将加速


中国已经进入了工业化的后半阶段,城市化过程也已经进行了大半,预测中国的城市化率还有10年的提升空间,之后中国的城市化率将维持稳定。传统行业大部分已完成行业整合过程,中小企业作为中国新兴产业及服务业的主力军,行业集中度、技术储备及研发能力仍处于快速提升过程之中。


中国的传统产业,如粗钢、煤炭、水泥、房地产都已经到了行业的末期,快速扩张的模式已经不复存在,但是行业效率的提升仍然在进行中。例如,化工行业目前正进行快速的行业整合,民营炼化将逐步脱颖而出,成为中国化工行业未来新的竞争力的承载体。


整体来看,传统行业,或者传统工业化企业,已经大部分完成了行业整合,行业的集中度都相比20年前有了大幅的提高,行业龙头也都耳熟能详。


而就新兴产业而言,行业还很分散,而且技术储备和技术研发能力都需要快速的提高。因而提升资本市场的活力,将是一个非常好的选择,通过加速企业竞争的方式,使得优秀的企业脱颖而出,优秀的技术脱颖而出。


此外,中小企业覆盖了中国大多数的新兴科技及服务产业,如新能源、医疗保健、电商零售、半导体设计及制造、新材料等等新兴产业。这些产业的特点是集中度低,行业分散,个体的整体能力并不够强,缺乏和海外企业的竞争能力。因此需要通过加速直接融资的方式,提升企业的资本实力和市场占有率、研发能力,最终加速行业的整合,提升企业的综合竞争力。


盈峰资本认为,再融资新规和科创板的推出相辅相成,都是为了提升资本市场服务中小创新企业的能力、加速经济转型和产业升级,有利于创新型企业加速成长。